PV Power (POW): Ước tính kết quả kinh doanh sơ bộ quý 2/2023 tích cực

PV Power (POW): Ước tính kết quả kinh doanh sơ bộ quý 2/2023 tích cực

Hai chất xúc tác cơ bản chính là doanh thu sơ bộ trong quý 2 năm 2023 đạt mức cao nhất trong vòng 4 năm qua; và Nhà máy Vũng Áng sắp vận hành trở lại. Doanh thu quý 2 năm 2023 của POW tăng 19,6% so với cùng kỳ năm trước, đạt 8,8 nghìn tỷ đồng, mức cao nhất trong vòng 4 năm qua nhờ sản lượng điện đạt 4,3 tỷ kWh, tăng 23,4% so với cùng kỳ (tăng 7,5% so với quý trước). Doanh thu sơ bộ nửa đầu năm 2023 đạt 16.567 tỷ đồng (tăng 14,5% so với cùng kỳ).

POW chưa công bố lợi nhuận quý 2 năm 2023, nhưng công ty chứng khoán Yuanta kỳ vọng lợi nhuận sau thuế (LNST) của cổ đông công ty mẹ (PATMI) quý 2 có thể tăng khoảng 25% so với cùng kỳ lên 527 tỷ đồng nhờ doanh thu tăng và chi phí đầu vào giảm. Do đó, PATMI 6 tháng đầu năm 2023 sẽ đạt 1,1 nghìn tỷ đồng, đi ngang so với cùng kỳ nhưng hoàn thành khoảng 90% kế hoạch năm 2023. POW đã ghi nhận khoản lãi bất thường 276 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2022; nếu loại trừ, PATMI tăng trưởng xấp xỉ 25% so với cùng kỳ.

Năm 2023, POW đặt kế hoạch kinh doanh khiêm tốn với kế hoạch doanh thu 30,3 nghìn tỷ đồng, tăng 7% so với cùng kỳ. Sản lượng điện đạt 15,6 tỷ kWh, tăng 10% so với cùng kỳ. POW đặt mục tiêu lợi nhuận sau thuế giảm 56% so với cùng kỳ xuống 1.118 tỷ đồng. Tuy nhiên, POW thường đặt ra kế hoạch kinh doanh thấp và sau đó vượt kế hoạch. Ví dụ: POW báo cáo LNST năm 2022 là 2.553 tỷ đồng, gấp 3,4 lần kế hoạch ban đầu.

Tại ĐHCĐ, Ban lãnh đạo POW cho biết các vấn đề tại Vũng Áng có thể sẽ được giải quyết vào tháng 08. Theo tìm hiểu của Yuanta, tuabin bị sự cố hiện đang được chuyển đến Việt Nam và có thể được lắp đặt và sẵn sàng hoạt động vào quý 4/2023 nếu mọi việc suôn sẻ. Do tác động của El Nino có khả năng kéo dài đến quý 1/2024, nên nhu cầu nhiệt điện có thể sẽ vẫn ở mức cao cho đến thời điểm trên.

Động lực tăng trưởng trong dài hạn đến từ hai nhà máy nhiệt điện khí NT3 và NT4 sắp đi vào hoạt động với tổng công suất là 1500MW. POW đang xây dựng hai nhà máy nhiệt điện khí (LNG) với tổng công suất là 1500MW và tổng vốn đầu tư là 1,4 tỷ USD. Chúng tôi kỳ vọng POW sẽ đưa vào vận hành NT3 vào năm 2025 và NT4 vào năm 2026, qua đó nâng công suất thiết kế lên thêm 35%.

Từ những phân tích này, Yuanta duy trì khuyến nghị MUA đối với POW sau khi nâng khuyến nghị lên MUA vào ngày 01/03. Giá mục tiêu là 16.724 đồng/cổ phiếu tương đương với EV/EBITDA 2024 là 6,5x, thấp hơn 8% so với trung vị ngành trong khu vực. Rủi ro chính đối với mô hình định giá của chúng tôi là khả năng chậm trễ hơn nữa trong việc đưa nhà máy Vũng Áng hoạt động trở lại. Tiềm năng tăng giá: khoản bảo hiểm sự cố máy móc trị giá khoảng 300 tỷ đồng có khả năng sẽ được ghi nhận trong năm 2023./.